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　　劳动力市场疲软和商品价格上涨的组合将给货币政策带来不确定性。

　　作为本周最后一个重磅数据 ，有“恐怖数据”之称的美国零售销售7月实现平稳增长
，表明尽管进口价格上涨，且对美国总统特朗普的贸易关税持续担忧 ，但美国消费者支出好于预期 。然而，考虑到关税因素的影响未来可能将进一步显示在物价中
，美联储9月的政策天平可能重新导向传统的25个基点降息
。

　　消费者支出好于预期

　　根据美国人口普查局的数据，7月份零售和餐饮服务销售额经季节性调整后环比增长0.5% ，达到7261亿美元。同比增长3.9%
，符合预期 。

　　增幅动力主要来自于机动车和零部件经销商，增长1.6% ，摩根大通表示
，在9月30日联邦政府税收抵免到期之前，急于购买电动汽车的消费者有助于持续推动汽车销售。家具和家居用品增长1.4% ，健康和个人护理商品
、服装和配饰分别增长0.8%和0.6%
。

　　在线销售额在6月份增长0.9%后
，增长了0.8%。亚马逊和沃尔玛上个月举行了促销活动，以折扣吸引对通胀感到厌倦的消费者 。

　　一些类别出现了明显的回落
。杂货品下降1.7% ，建筑材料和园林设备下降1%
，电子和电器商品下跌0.5%，餐饮服务下跌0.4% ，表明消费者行为对定价的敏感性有所显现。

　　不考虑食品服务、汽车 、建筑材料和燃油等波动性成分，核心零售增长0.5%
，好于市场预期的0.3% 。这部分数据与国内生产总值GDP的消费者支出部分最为接近，标志着第三季度开局良好
。

　　在零售数据公布后 ，亚特兰大联储GDPNow模型更新显示
， 三季度实际GDP增长预估为2.5%，并将7-9月实际个人消费支出增长的预测从2.0%上修到2.2%。这较二季度的增速有所回落 ，但依然保持在1.8%的可持续扩张增速以上 。

　　关税风险或尚未显现

　　零售数据强劲增长
，缓解了人们对过去三个月就业疲软后经济活动停滞不前的担忧
。不过，美国总统特朗普的关税政策可能将逐步对物价产生影响 ，进而令美联储货币政策的选择面临考验。

　　周五公布的另一项数据显示
，7月份美国进口价格指数环比上涨0.4%，扭转了6月份0.1%的跌幅 ，远高于机构预期 。这是自2024年4月以来的最高读数
，表明关税正在对进口商品造成成本压力
。

　　这也与前一天公布的生产者价格指数PPI所反映的信息相一致。作为上游企业成本的指标，7月美国PPI环比增长0.9% ，部分涨幅直接与受关税影响的商品有关，由于蔬菜和金属等价格上涨
，商品成本上涨了0.7% 。同样令人担忧的是，7月份服务成本增长了1.1% ，这是过去几年通货膨胀的最大驱动力。

　　FWDBONDS首席经济学家卢普吉（Christopher Rupkey）表示：“零售销售也许没有给经济带来完整的健康状况
，但至少消费者没有盲目退缩，本季度经济持续温和增长的前景是积极的
。 ”他进一步解释道 ，“然而
，未来大部分商品的进口关税仍将保持在高位或上调，因此时间会告诉消费者 ，当他们在未来几个月看到商场商店的商品价格上涨时
，他们会如何反应。
”

　　值得一提的是，消费者支出的下行风险正在上升 。美国银行在发给第一财经记者的报告中表示 ，结合最新存款指标
，低收入和高收入家庭之间的工资差距正在扩大，这表明劳动力市场对低收入工人来说似乎已经恶化得最为严重
。该行认为 ，虽然低收入家庭的成员可能不会失业，但疲软的劳动力需求导致工作时间减少
，正在给他们的工资带来压力，

　　截至记者发稿时 ，联邦基金利率期货定价显示
，9月降息概率从周三接近100%降至85%，一度升温的50个基点可能性再次归零。

　　劳动力市场疲软和商品价格上涨可能会抑制未来消费者支出的增长 ，进而加剧经济压力 。芝加哥联储主席古尔斯比在周五的讲话中将特朗普关税政策称为“滞胀性冲击”——称其既可能推高物价
，又会抑制增长，这种恶性组合 ，将使美联储平衡通胀与就业的双重使命变得更加艰难
。