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　　界面新闻记者 | 吕文琦

　　日前，保险业巨头中国平安宣布增持中国太保H股至举牌线以上 。这是时隔六年后再次出现险企举牌同业的案例
，上一次还要追溯到2019年中国人寿举牌中国太保H股
。

　　这一罕见动作引发市场强烈关注，也折射出2025年以来险资在资本市场频频出手举牌的热潮。险资能否成为全面牛市主力军？

　　六年首现险企互持

　　进入2025年 ，保险资金举牌上市公司的节奏显著加快
，中国平安对中国太保的举牌成为2025年险资动作中的标志性事件 。

　　香港交易所披露的信息显示，8月11日中国平安以每股约32.07港元的均价增持中国太保H股174.14万股 ，投入资金约5584万港元
。本次增持使平安所持中国太保H股比例从4.98%升至5.04%
，触发了举牌线。

　　中国平安强调该投资“属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作 ” 。

　　换言之 ，中国平安此举在公司定位上更多是出于财务投资考虑
，而非谋求对同业的控股
。这也是自2019年中国人寿举牌太保H股后，险企再次对另一家险企达到举牌标准 ，堪称“罕见一幕
”。

　　据Wind数据
，当前中国太保H股股价36.76港元/股，对应市盈率约7.6倍 ，股息率3.3%；A股股价约39.7元，市盈率8.9倍
，股息率2.7% 。H股较A股存在一定折价且股息率更高，这也是平安选择从港股下手举牌的重要原因之一
。

　　平安缘何举牌太保？

　　在利率下行
、“资产荒”的背景下 ，保险资金迫切需要增配高股息、低估值的权益资产。中国平安副总经理兼CFO付欣今年3月就曾表示
，2025年权益市场前景向好，公司将适度加大权益配置 。

　　中国太保作为“A+H+G ”三地上市的头部险企 ，兼具稳定高分红和A/H股折价修复潜力
，被视为险资布局保险板块的稀缺标的。

　　中国太保近年来分红水平较高
。2024年度每股分红1.08元，合计派现103.9亿元 ，上市以来累计分红超1
，000亿元，这些都令平安看到了一项低估值 、高分红的长期投资机会。

　　中国平安此举也被视为对保险行业前景的信心投票 。当前保险业正从以往的规模粗放增长向高质量发展转型 ，负债端寿险预定利率下调减轻了利差损压力
，资产端资本市场回暖缓解了投资收益压力
。

　　有券商非银分析师向界面新闻分析，当前寿险业盈利能力提升 ，负债成本的改善由渠道费用优化与定价下调共同驱动。同时，投资收益方面
，通过增加权益配置可对冲利率下行压力，预计中远期投资收益的降幅将小于负债成本的降幅 。

　　年内频现大手笔举牌

　　截至8月中旬 ，险资年内已合计举牌上市公司超过27次
，远超去年全年的20次，直逼2020年全年的26次 ，已成为继2015年
、2020年之后第三次险资举牌热潮
。这一数据甚至仅次于2015年创纪录的62次
，凸显今年险资入市之积极。

　　从举牌板块来看，高股息的金融和公用事业类个股最受险资青睐：银行股是绝对主角 ，约占举牌案例的一半以上
，其次为公用事业、能源 、交通等稳定高分红行业 。

　　值得一提的是，险资将目光更多投向估值较低
、股息率更高的港股标的——在年内已披露的27起举牌中 ，有22起增持对象是H股公司
，占比逾八成
。

　　今年险资举牌呈现出“高频率、趋港股 、偏红利
”的显著特征。

　　银河证券银行业分析师张一纬指出，银行股“低波动
、高股息、低估值”的特点契合险资需求 ，银行股股息率往往优于长债收益率，且估值波动可计入其他综合收益以平滑业绩波动；相对而言
，港股银行股息率更高 。

　　除了银行，公用事业 、电力等高分红板块也频频获得险资增持 ，例如长城人寿多次增持港股秦港股份和大唐新能源
、瑞众人寿举牌中国神华H股等案例层出不穷
。

　　险资举牌热潮背后
，有政策和市场环境的双重驱动。

　　有合资险企权益投资负责人告诉界面新闻，现在资产配置的难度在增加 ，有同业部分公司为拿到收益率在4.0%-4.5%的非标资产
，往往是敢于直接下沉市场的，其行为本质上是赚取信用利差 ，但这种操作风险极大 。

　　招商证券分析师王先爽也表示
，随着保险资金规模壮大，过去依赖的城投、地产等高收益非标资产逐步到期且难以为继 ，银行等高分红股票成为替代高息非标资产的上佳选择。

　　与此同时
，相关监管政策持续松绑
。大型险企的长期考核机制得到完善，股票投资的资本占用要求下调 ，国家金融监督管理总局近期将保险资金投资股票的风险因子下调了10%，降低了险企配置权益的顾虑。

　　今年4月监管部门还提高了偿付能力充足率较高险企的权益投资比例上限
，一些头部保险公司权益投资实际占比距离监管上限仍有不小空间 。这意味着险资在权益市场的“弹药 ”充足，未来仍有加仓余地
。

　　离全面牛市有多远

　　大体量的保险资金入市 ，无疑为A股带来了一股源源不断的“长线
”资金。

　　但受保险需刚性兑付特性的影响
，险资偏爱的投资标的与传统公募基金有所不同，他们更青睐银行 、电信、公用事业
、能源等高股息率板块的价值蓝筹股 。

　　险资大举买入这些板块 ，带来了典型的结构性行情
。相关个股和板块获得支撑跑赢大市
，但资金主要在价值股间腾挪，对成长板块和整体指数的拉动相对有限。

　　2023年以来 ，险资明显加大了港股配置力度
，这意味着相当一部分保险资金“子弹”流向了估值更低、股息率同样可观的港股市场，而非A股 。这种分流也使得险资入市对A股的提振作用被摊薄
。

　　尽管如此 ，保险资金作为近两年最重要的机构增量资金
，其动向仍深刻影响着市场情绪和预期。

　　险资入市新模式正在改变A股的资金结构——长期资金的占比在提高，价值投资理念更受重视 ，市场波动性有望降低 。

　　不过，目前险资投入股市的体量相较其数十万亿的总资产仍有限
，且偏好集中于少数板块，助推银行股再创新高
。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻表示 ，在低利率环境下
，险资可突破传统固收依赖，通过权益投资增厚收益 ，缓解利差损压力。政策同时要求险企“分类施策 ”
，即根据自身偿付能力 、投资能力设定差异化比例，这将推动行业从“规模扩张”转向“质量竞争
” 。

　　当然 ，这其中存在风险与挑战。政策放宽需警惕“一放就乱”
，需配套完善信息披露
、穿透监管，防止资金违规流向高风险领域
。险企亟需提升投研能力 ，避免“盲目跟风 ”导致资产泡沫化。同时
，需要提升上市公司质量，让险资等长期资金真正“留得下
” 。