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　　日本资本市场在选前就已经出现了所谓的“高市交易
”。

　　在高市早苗胜选后的首个交易日
，日本股债汇市场不出意外地出现剧烈波动 。

　　截至第一财经记者发稿时，日经225指数
、日本东证指数盘中均创历史新高
。其中 ，日经225指数上涨2063.93点
，涨幅4.51%报47833.43点，首次站上47000点；日本东证指数一度涨超3%。

　　日本企业（中国）研究院执行院长陈言告诉第一财经记者 ，6日一早资本市场的表现符合市场预期
，“就财政和经济政策而言，高市紧随安倍路线 ，一直主张积极的财政政策
，因此，日股暴涨背后的逻辑便是 ，在宽松政策主导下
，当资金没有其他好的投资标的时，必定会流向股市 。”

　　在4日的日本自民党总裁选举中 ，64岁的高市早苗力压小泉进次郎胜出
。“与其说感到高兴，不如说真正的困难才刚开始！我要工作
，工作，再工作 ，工作。 ”高市在胜选后如是表示 。

　　10月15日
，日本政府和自民党将召集临时国会，进行新首相指名选举 ，选出新首相
，并组建新内阁
。尽管自民党在参众两院均为少数派，但由于在野党内部并未谈拢 ，无法一致行动
，在席位数上，自民党仍将占优。据新华社报道 ，高市就任自民党新总裁后
，将大概率成为新一任日本首相 。

　　对于这一结果，日本现任首相石破茂表示：“（日本）需要的不是分裂与对立 ，而是合作与宽容
。在现在这种复杂的国际形势中，希望她不会将日本带入歧途
，这也需要大家一起努力。
”

　　“高市交易”

　　其实日本资本市场在选前（3日）就已经出现了所谓的“高市交易 ”，押注高市当选自民党总裁 ，看多股票
，同时看空日本国债，尤其是长期国债 。Pepperstone Group Ltd．、野村证券等机构策略师均认为 ，高市上任利好日本股市
，日元和长期国债则将面临压力。

　　6日，在日股开盘拉升之际 ，日元兑美元汇率大幅走弱1.5%
，逼近150的关键水平；日元兑欧元汇率已跌至历史新低
。综合瑞穗 、野村
、高盛、三菱等机构的分析，高市胜出后 ，日元兑美元可能会贬值至150~160区间
，日本央行加息步伐将放缓。

　　日本的债券市场同样波动剧烈，对未来财政扩张的担忧推动长期利率走高 ，日本40年期国债收益率一度飙升14个基点至3.52% 。

　　福冈金融集团首席策略师 、前日本央行官员佐佐木寿郎（Tohru Sasaki）表示：“高市将使日本央行的加息更为困难，因此短期收益率会下降
。与此同时
，她大概率会扩大财政支出，这对国债是利空。收益率曲线趋陡或将成为最为可能的市场反应 。
”

　　但是陈言表示 ，需要注意的是
，不会因为日元的贬值使得日本出口有所增加，反而会加大日本进口的负担
。从长远来看 ，这对日本经济非常不利。他预计
，日股年底将从高点回落，日元将持续走软 ，如果高市届时没有很好的对策
，这将动摇她的执政基础 。

　　彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）告诉第一财经记者，当前断言日本的宏观经济环境发生变化还为时过早 ，此前市场的焦虑情绪已经在推升长期收益率
，债券在定价时可能已经计入了高市接任的风险
。

　　当然，木村也表示 ，继任首相会在经济方面面临重大挑战。持续的通胀不仅在严重影响日本民众的生活水平，也在不断加剧政策不确定性
，让新政府继续面临复杂的考验 。

　　执政前景如何

　　“日本政坛近些年波动的最大原因就在于安倍派的黑金丑闻
。昔日的‘安倍经济学’并没有把日本带入新的发展轨道，如果当前希望继承安倍的做法 ，其实在今天的日本是行不通的。”他分析道
，“也正是因为黑金丑闻没有得到妥善的处理，岸田文雄一年前辞职了 ，继任的石破茂也是如此 。如今安倍派的接班人上台
，这其实与当前日本的政治环境背道而驰。这也是为何外界起初认为小泉获胜的可能性更大的原因
。 ”

　　复盘投票环节，陈言认为：“相对高市 ，小泉还是太年轻
、资历太浅
，以小泉的岁数（44岁）来执掌今天的日本风险太大。这或许是所有党员、党友以及第二轮投票中47个都道府县的自民党支部最终支持高市一个比较重要的原因 。
”

　　陈言告诉第一财经记者：“与其说他们支持高市保守的政治主张，不如说是对小泉的不信任
。”

　　在陈言看来 ，此次包括高市在内的候选人都没有拿出令人印象深刻的 、针对高物价的经济对策
，“比如大家都提到要发放补贴以应对当前的经济状况，但需要解决钱从哪儿来的问题。 ”与此同时 ，他还表示，高市此前有在美国求学的背景
，其实对美国非常了解，深谙美国的政治
、学术和舆论 ，但在竞选中没有提出清晰的对美政策
，也没有提及后续日美贸易如何开展的问题 。

　　在此前竞选的电视辩论环节，当主持人要求高市在内的五位候选人用英文描述未来的日美关系时 ，仅茂木敏充与林芳正用流利的英文来应对
。日媒表示
，这让人不由地为高市未来如何与美国特朗普政府打交道捏一把汗。

　　根据此前达成的日美贸易协定，美方将对日本进口商品的关税税率由25%降至15% 。但是 ，陈言认为
，为抵消关税影响，日本企业其实是很难在现有基础上再赚到15%的利润 ，“在这种情况下
，美国高关税成了拖累日本经济发展的巨大负担
。
”

　　木村认为，高市会努力维持日本与美国的紧密关系 ，但落实美日贸易协定中的争议条款——特别是5500亿美元投资承诺——将是新政府不得不应对的政治风险。

　　对经济问题的模糊、对日美关系的回避，以及似乎听不到与最重要邻国关系改善的呼声
，在陈言看来，高市若不直面上述问题 ，将使得未来的执政变得非常困难 。