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华夏时报记者 李佳佳 李未来 北京报道

近期 ，煤炭行业上市公司中期报告已披露完毕 。据Wind数据统计，25家煤炭指数成分股中
，23家营收同比下滑，25家归母净利润全部负增长。其中 ，中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）
、陕西煤业（601225.SH）、兖矿能源（600188.SH）4家头部企业
，较2024年上半年合计少赚100多亿元，行业盈利收缩态势显著
。

从整体业绩看 ，25家煤企2025年上半年归母净利润合计554.72亿元。较去年同期的808.11亿元减少近250亿元
，对比2023年中期的1057.54亿元，总额少了近500亿元 ，两年内利润规模近乎腰斩 。

卓创资讯分析师任慧云向《华夏时报》记者表示
，2025年上半年，煤炭价格整体以持续下行为主 ，动力煤各主流市场均价重心跌幅多在20%以上
，导致多家煤企业绩同比下滑明显
。

业绩集体承压

今年上半年，4家头部煤企业绩集体承压 ，净利润均呈两位数同比下滑，合计实现归母净利润446.36亿元
，较去年同期的574.16亿元 、前年同期的669.03亿元，持续回落。从盈利规模看 ，2023年四家利润超百亿元
，2024年缩减至中国神华
、陕西煤业两家，2025年则仅剩中国神华一家维持百亿规模 。

具体数据显示 ，2025年上半年
，中国神华业绩依旧稳居第一，公司实现营业收入1381.09亿元 ，同比下降18.34%；归母净利润246.41亿元
，同比下降12.03%
。中煤能源排第二，营业收入达744.36亿元 ，同比下降19.95%；归母净利润达77.05亿元
，同比下降21.28%。陕西煤业紧随其后，公司实现营业收入779.83亿元 ，同比减少14.19%；归母净利润76.38亿元，同比减少31.18% 。兖矿能源排第四
，公司营业收入达593.49亿元，同比下滑17.93%；归母净利润为46.52亿元 ，同比减少38.53%
。

对于营收下滑
，多家企业将矛头指向煤价下降这一核心因素。其中，中国神华指出了两方面因素影响 ，一是受煤炭市场供需形势影响
，集团煤炭销售量及平均销售价格分别下降10.9%和12.9%，导致煤炭销售收入同比下降 。二是集团售电量及平均售电价格分别下降7.3%和4.2% ，导致售电收入同比下降
。

陕西煤业中报称
，公司煤炭售价为439.67元/吨，同比下降133.37元/吨 ，降幅23.81%。中煤能源的自产商品煤综合销售价格同比下跌114元/吨
，减少收入76.39亿元 。兖矿能源则遭遇“量价齐跌”，上半年 ，该集团销售煤炭6481万吨，同比减少4.5%；实现煤炭业务销售收入344.75亿元
，同比减少27.2%。

净利润全线下挫

中国煤炭工业协会数据显示，1—6月 ，全国规模以上企业原煤产量24亿吨
，同比增加5.4%
。煤炭进口量2.22亿吨，同比下降11.1%。

任慧云告诉记者 ，“2025年上半年
，国内煤炭供需关系十分宽松，一方面 ，2025年上半年国内煤炭产量保持在高位
，港口煤炭库存量创历史新高，进口煤数量同比虽略有减少 ，但仍保持在较高水平
，国内煤炭供应充裕 。另一方面，下游需求表现不景气 ，电厂在高库存压制下，以消耗库存为主
，新增采购需求有限，且有采购需求的电厂采购时会优先兑现长协煤合同 ，对市场煤采购量非常有限
，非电用户也仅维持刚需跟进，控量采购
。 ”

需求疲软直接拉低了煤价。受新能源挤压火电空间 ，以及下游钢铁、建材等行业整体需求不足等影响
，煤炭价格震荡下行，其中 ，动力煤现货价格降幅较大
，长协 、现货出现价格倒挂现象 。

截至2025年6月，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500大卡）中长期合同执行价格为669元/吨 ，较上年末下降24元/吨；上半年中长期合同执行均价约682元/吨
，较上年同期均值下降22元/吨
。上半年秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约685元/吨，同比下降约22.2%。

煤价下行直接反映到企业盈利上 ，利润超10亿元煤企减半 。去年中报利润过10亿元企业有15家，今年上半年这一数字锐减至8家
。除了上述头部四企外
，仅有电投能源
、淮北矿业、潞安环能和山西焦煤四家企业入围。另外，晋控煤业 、平煤股份
、华阳股份、山煤国际 、永泰能源
、新集能源和冀中能源（维权）7家企业从“10亿阵营”出局 。在这场利润“大跳水
”中 ，平煤股份和永泰能源净利润跌幅最为惨重
，超过80%
。其次是淮北矿业和冀中能源，跌幅达六成以上。

今年上半年 ，亏损企业数量翻倍 。煤炭指数覆盖的25家企业中
，亏损的企业数量由去年的1家增加至5家，其中安源煤业亏损最多 ，为2.9亿元
，郑州煤电亏损也超过了2亿元，排名倒数第二 ，甘肃能化、恒源煤电 、盘江股份则分别亏损了1.82亿元、1.29亿元和0.05亿元。

整体来看
，25家企业业绩无一能“独善其身”，净利润全部下滑 ，其中，11家跌幅超过50%
，郑州煤电以2256.68%的跌幅成为行业亏损典型
。

记者获悉，今年下半年安源煤业将不再拥有煤炭业务。安源煤业公司人员对记者表示 ，公司在谋求战略转型
，本身煤炭业务的经营情况不好，受市场
、环保等多方面因素影响 。

记者从甘肃能化相关人员处了解到 ，煤炭价格已经跌至成本线附近了
，现在动力煤三四百块钱，配焦煤也才500块钱 ，前年最好的时候一吨2000元
，头部企业盈利是因为煤和电相反，这些公司电力业务的体量比较大
。

煤价有望止跌向上

从近期煤价走势来看 ，今年6月中旬
，秦皇岛港5500大卡动力煤价格降至609元/吨，创近4年新低。后续价格有所反弹 ，于8月18日回升至701元/吨，但仅维持一周左右
，便再度跌破700元大关 。

对于当前市场格局，上海钢联煤焦事业部煤炭分析师张雯雯向记者分析表示 ，“动力煤市场正呈现‘供需双弱’格局
，供给端主产区受短暂强降雨天气叠加安检力度升级影响，产运销各环节运转受阻 ，短期供应释放受限
。需求端
，电煤消费旺季进入尾声，市场预期开始转弱 ，下游用户对高价煤接受度持续走低
，采购积极性减弱，动力煤产地及港口价格同步承压下跌。 ”

任慧云补充表示 ，7月当月原煤产量同环比双降
，且自2024年6月以来同比首次出现负增长，产量创下2024年5月以来新低 。需求则随高温天气接近尾声 ，电厂日耗触顶回落，电煤需求逐步由传统旺季向淡季过渡
，煤价经历涨后松动过程
。

尽管短期承压，但业内对煤价后续走势仍有积极预判。任慧云表示 ，后期来看
，金九银十期间，下游非电用户刚需节奏将有提升 ，而伴随部分用户大秦线检修前及迎峰度冬备货需求提前释放
，煤价仍有止跌向上修复可能 。

张雯雯指出，后续产地供应恢复缓慢 ，但下游需求将进入季节性回落
，市场缺乏利好因素支撑，预计短期内动力煤价格仍将震荡回落
。考虑到当前港口库存处于偏低水平 ，且政策端存在托底预期
，煤价下跌空间有限。

甘肃能化相关人员则表示，下半年不好说 ，现在还完全没有看到行业企稳情况 。

不过，记者注意到
，多家煤企在中报中释放对下半年市场的乐观预期。平煤股份中报指出，2025年下半年 ，煤炭市场仍面临诸多不确定因素
，但随着“反内卷
”政策的持续推进，煤价底部基本确立 ，下半年煤炭市场供需关系有望逐步改善
。陕西煤业则表示
，下半年迎峰度夏、冬季取暖等季节性因素及宏观政策推动经济复苏，预计国内用煤需求较上半年有所改善。预计下半年煤炭市场供需向平衡偏宽松方向发展 ，煤价或在合理区间震荡运行为主 。

任慧云进一步分析
，随着国内推进“反内卷” 、煤矿生产情况核查等工作，供应端整体将有边际收缩
。而随着迎峰度夏
、金九银十、迎峰度冬接连到来 ，需求端韧性较强。煤炭供过于求矛盾有所缓和
，国内煤价继续下行压力缓解，煤价经过七八月份上行后或整体处于相对高位震荡 ，预计主要煤企利润仍有同比下滑压力，但下行幅度将有明显收窄 。